文/茉小莉

過往空前膨脹的中國創(chuàng)投圈正在迎來一次全面的自我審視。寒冬之下，抗不過去的弱者將全面出局，而掌握“御寒之術(shù)”的強者將更加強大。拐點之年，誰能在變化莫測中洞察未來趨勢，把握決勝之道？36氪“2018年中國投資人未來峰會”，云集中國投資人核心力量，一同探討破局之道，開啟資本的大煉金時代。

9月4日，在“36氪2018中國投資人未來峰會”上，國宏嘉信資本創(chuàng)始合伙人馬志強，發(fā)表了主題演講《新形勢下文娛行業(yè)創(chuàng)投的思考》。

下文為完整的演講內(nèi)容，文末另附采訪實錄。

最近整個文娛圈感覺壓力很大，也有很多朋友說，你們還投文娛嗎？現(xiàn)在還能投嗎？這樣的問題其實很多，包括今天其他場次活動里，同行也在談?wù)撨@個問題。

還有馮大剛老師也說，不希望傳播負能量。我想我今天還是借這個機會，講一講我們對當(dāng)前形勢下文娛行業(yè)創(chuàng)投的機會，傳播一些正能量。


先簡單介紹一下，我是國宏嘉信資本的馬志強，我們國宏嘉信是一個相對比較新的資本，成立3年左右。我們是一群創(chuàng)業(yè)者出身，我的兩位拍檔，都是和我最早從美國上市，「中手游」的創(chuàng)始人。我們2012年美國上市，2015年退市，退市的時候成立了國宏嘉信。所以我們選擇了文化娛樂作為我們主要的投資領(lǐng)域，這里面大概幾個邏輯：

1. 我們喜歡這個領(lǐng)域，我們是做游戲出身的，游戲是文化娛樂里面非常重要的板塊，也是目前文化娛樂里面最賺錢的板塊。

2. 文化娛樂的趨勢是非常好的，現(xiàn)階段有兩個比較好的渠道，一個是人工智能，人工智能在做的是讓我們的人越來越懶，讓我們生活很享受。另外一件事情跟文化娛樂相關(guān)，讓大家都有很好的精神消費品。

我簡單介紹下我們投的一些項目吧，我們主要投資布局在內(nèi)容、媒體、平臺社區(qū)，具體項目比如36氪、縱橫文學(xué)、鳳凰娛樂等等。

我今天主要想跟大家探討一下，當(dāng)前的創(chuàng)投環(huán)境發(fā)生了什么變化？環(huán)境不好，到底是什么造成的？這后面有沒有一些好的機會？

曾經(jīng)我以為，我從行業(yè)到投資行業(yè)，是一個很好的跨越，因為我們行業(yè)曾經(jīng)最慘烈的時候，應(yīng)該有接近兩萬家的CP。后來我發(fā)現(xiàn)，原來中國的投資行業(yè)也是一樣擁擠、慘烈。中國投資領(lǐng)域有一萬多家機構(gòu)，20多萬的從業(yè)人員。

大家可以留意一下，中國的創(chuàng)投行業(yè)，應(yīng)該到目前為止，差不多應(yīng)該是20年的周期，但是這個數(shù)據(jù)是從2006年到去年的數(shù)據(jù)，2014-2015年為一個關(guān)鍵的節(jié)點，它出現(xiàn)的一個爆炸式增長。

這意味著什么呢？我個人認(rèn)為，中國創(chuàng)投行業(yè)最本質(zhì)的問題是，并沒有這樣的動因能夠給這個行業(yè)有這么快速的發(fā)展。這樣的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，一定代表了有泡沫。我覺得這也是促成今天VC、PE行業(yè)大家會感到寒冷的一個原因吧。

任何一件事情都有兩面性，我相信經(jīng)過這一次所謂的資本寒冬,經(jīng)過調(diào)整，接下來行業(yè)會面臨洗牌，會走向一個更加健康，更加美好的一個階段，這是我們對于這個資本寒冬的一個解讀。

然后文化娛樂行業(yè)受政策影響很強，這幾年政府的一些在文娛行業(yè)政策上是很正向的，比如說政府工作報告里面，要求加強文化市場的建設(shè)。

可能最近大家主要聽見的一些政策是，比如說限韓令，還有限童令，還有限娛令等等，這是大家能夠感受到的，這個文化娛樂行業(yè)里面的一些，好像不好的政策。

但是最近我們也看了一些企業(yè)，他們做什么呢？類似于我們，在綜藝行業(yè)里面的，比如說《這就是鐵甲》等等這樣的一些項目，你可能會發(fā)現(xiàn)一個特別有意思的現(xiàn)象，本來我們認(rèn)為像機器人這樣的一種娛樂節(jié)目，它可能是比較小眾的，但其實它的市場表現(xiàn)非常好。

我覺得可能在這種政策下面，它會催生出一些可能更加正能量，更加新穎的業(yè)務(wù)模式，可能會抓住一些機會。所以我覺得任何政策它都有兩面性，關(guān)鍵看我們創(chuàng)業(yè)者，我們投資人怎么去捕獲這樣的機會？

此外，做投資，退出是一個繞不開的話題。然后到目前為止，A場對于文化娛樂產(chǎn)業(yè)的IPO是有一些門檻的，最近一兩年環(huán)境都不會特別好。

但我們也可以看到一些樂觀的東西，比如港交所的朋友說，國內(nèi)的一些文化娛樂的行業(yè)可以去美國、去港股上市，并且也有一些表現(xiàn)比較好的企業(yè)。所以我們應(yīng)該積極看待這些危機。

國宏嘉信資本·投資布局
但不管怎么說，危機是真實存在的，相信這些政策、監(jiān)管因素，它可能也是一個不斷調(diào)整的過程。但它不會影響我們對娛樂的需求。

人類需要娛樂的根本因素，是沒有發(fā)生變化的。人們需要文化娛樂，其動因何在？

1. 人均可支配收入的提升。

我們看到，最近的三五年有一個很大的變化，就我而言，好像感覺大家都不看電視了，人們投向了互聯(lián)網(wǎng)的懷抱，以及我們愿意花錢去購買、去消費內(nèi)容。

2. 移動互聯(lián)網(wǎng)的滲透。

像微信這樣的超級APP，已經(jīng)到了10億MAU。差不多15-25歲的這個年段的人，幾乎互聯(lián)網(wǎng)的滲透率是百分之百的。移動互聯(lián)網(wǎng)的快速滲透改變了什么？改變了我們獲取內(nèi)容、獲取娛樂消費的方式，我們離娛樂內(nèi)容越來越近，并且變得可交互，有了更好的體驗。

3. 消費代際的轉(zhuǎn)換。

年輕一代是互聯(lián)網(wǎng)的原住民，他們伴隨著互聯(lián)網(wǎng)一起長大的。這種意味著什么？意味著他們天生就接受互聯(lián)網(wǎng)，能為互聯(lián)網(wǎng)和它背后的內(nèi)容付費。而未來會越來越好，年輕人人會越來越多。我們下一代,他們就是在這樣環(huán)境下長大的，所以這也是文化娛樂行業(yè)里面最主要的一個發(fā)展的動因。

以我為例，我做游戲，游戲是一個挺氪金的行業(yè)，但其實我自己并不太愿意在游戲里面花很多錢。應(yīng)該還是有一些，在互聯(lián)網(wǎng)上就是要免費享受一切的觀念因素在。但是年輕一代不一樣，他們非常接受在互聯(lián)網(wǎng)上購買內(nèi)容。

4. 從國家層面來講，十九大，***總講的一句話，我們還是要滿足人民日益增長的美好生活的需求。美好生活里面，文化娛樂是少不了的。我們一直在提文化自信，要有自己文化的內(nèi)容，甚至要輸出到海外去。國家宏觀層面來講，肯定是要支持文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展的。

當(dāng)下的一些調(diào)整，可能是在避免“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象的產(chǎn)生，所以從宏觀層面來講，我們還是非常理解產(chǎn)業(yè)政策的一些扶持。

在文化行業(yè)里面，還有很大的一股力量就是平臺，比如騰訊、阿里、百度、頭條這樣的企業(yè)，我覺得他們未來都會成為助力文化發(fā)展的力量，甚至從并購角度講，他們可能會成為企業(yè)最終的歸宿。

從剛剛講的四個角度來看，文化娛樂行業(yè)并沒有發(fā)生本質(zhì)的變化，變化的是外部環(huán)境，對于創(chuàng)業(yè)者和投資人來講，這件事情意味著什么呢？

如果我們基礎(chǔ)環(huán)境沒有變，我們做這個行業(yè)的投資、創(chuàng)業(yè)，它的未來的機會是不會有問題的，有差別的地方可能會是什么呢？是超額收益。

如果你的市場很好，可能會有非常好的回報。但即便行業(yè)不好，只要你的業(yè)務(wù)本質(zhì)是好的，我相信一定可以實現(xiàn)理想、拿到投資回報的。

最后，既然這個市場環(huán)境是客觀存在的，我們作為投資人、創(chuàng)業(yè)者，應(yīng)該怎樣去面對？

1. 我們確實感受到了市場里的一些資產(chǎn)泡沫。

我見過很多公司，前兩年都會講一個概念——IP。很多人都說，我先把業(yè)務(wù)做起來，未來我的IP很值錢，因此我的公司是很值錢的。但是我想說，在當(dāng)下的市場環(huán)境里面，你特別要小心，可能這個故事不一定講得通了，因為并不是所有的內(nèi)容，它都有很好的IP價值，這件事情我希望文娛的創(chuàng)業(yè)者，應(yīng)該要警惕。

我們之前也看過一個案例，它對自己的預(yù)期特別高，但市場并不認(rèn)可，不斷降估值，最后很多投資人不敢投，這個企業(yè)就出現(xiàn)了很大的危機。

2. 我們還是要關(guān)注這個行業(yè)的新趨勢。

比如偶像經(jīng)濟，最近我們就會看到很多偶像經(jīng)濟的公司，他們的業(yè)務(wù)就會比以往要更受關(guān)注。因為限韓令的頒布，給國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)一個新的機會窗口。這些公司的發(fā)展趨勢，就很值得關(guān)注。

還有機器人綜藝，也是一個很好的案例，大家需要去關(guān)注在當(dāng)前環(huán)境里，機會在哪里？

3. 我覺得政策有不確定性，但大維度來看是有確定性的。

過度的娛樂、負能量、博眼球、低俗一定會受到監(jiān)管。所以我覺得把眼光盯在這些上面的創(chuàng)業(yè)者要小心，一定要想清楚這些東西不太能夠讓你持續(xù)下去。

最后一點，我希望大家關(guān)注更直接的商業(yè)模式。剛剛也講到一點，關(guān)于IP的事情，我們做游戲這些年助力了整個中國IP產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但IP到當(dāng)下為止，遇冷了。

一般的內(nèi)容，僅僅是一個熱點，完全不構(gòu)成IP，也是賣不出版權(quán)價值的。所以文化娛樂企業(yè)更要關(guān)注的是——當(dāng)下的內(nèi)容應(yīng)該是要賺錢的，而不是說你一味的期望通過打造所謂的IP，未來再變現(xiàn)。這件事情，我認(rèn)為在很多的投資人心目中，不一定行得通了，至少我們會特別謹(jǐn)慎了。

所以我覺得創(chuàng)業(yè)者要把自己的商業(yè)模式理清楚，要給自己一個合理的定位和合理對未來的規(guī)劃。

最后還有一點，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該關(guān)注一下幾大平臺的業(yè)務(wù)規(guī)劃。這個很難很具體，但未來中國的文化產(chǎn)業(yè)繞不開這些巨頭，他們一定會有一個更加系統(tǒng)、更加生態(tài)化的布局。所以當(dāng)我們的企業(yè)、項目，有一些自己核心思路的時候，也可以考慮一下，未來跟某一個大平臺之間是否有很好的互補性、合作機會？

以上就是當(dāng)下我們對于文娛行業(yè)的理解。所以環(huán)境有壓力，但我們應(yīng)該理性的樂觀，希望大家能夠在這個時候，抓住自己的機會。

謝謝大家！

會后補充采訪中，我們聊到了這些有趣的話題：

記者：演講中，您也著重分析了當(dāng)下文化產(chǎn)業(yè)遇冷是“?！?、“機”并存的，能聊聊看您關(guān)注到了哪些具體的機遇么？

馬志強：首先文娛行業(yè)的趨勢有很強的不確定性，比如網(wǎng)文領(lǐng)域，幾年前誰能想到會誕生「閱文」這樣的巨頭？我認(rèn)為，國漫領(lǐng)域也有類似的狀況。我們分析，國漫番劇很快會迎來不錯的機遇。

這種改善，具體表現(xiàn)在，科技+文創(chuàng)，一些非常好的3D動漫引擎，會讓優(yōu)質(zhì)作品數(shù)量大幅提升，帶來粉絲數(shù)量提升，以及由此形成的、更健康的商業(yè)模式。

但國漫電影的壓力會很大，因為電影是全球開放市場，市場規(guī)模是固定的，在這個市場里，美國四大會和中國的動漫影視制作公司產(chǎn)生正面競爭，但二者的競爭力不在同一個維度，所以會很吃虧。

記者：關(guān)于投資標(biāo)的，文娛領(lǐng)域還有哪些平臺級的機會嗎？

馬志強：我們換個角度來看，新平臺的誕生需要哪些要素。

我們認(rèn)為，新的平臺機會來自——新的內(nèi)容形式、新的消費群體、以及非常優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者的出現(xiàn)。作為平臺，它肯定是鏈接兩端的，一端是供給，一端是需求。此外，它的商業(yè)模式，得是一個沙漏型。

記者：演講中您提到，文娛產(chǎn)業(yè)存在不少風(fēng)險。作為資方，國宏嘉信怎么幫助被投企業(yè)管控風(fēng)險？

馬志強：首先我們的產(chǎn)業(yè)背景很強，在投后服務(wù)、資源整合方面還是有一定實力的。這些資源、合作可以輸送給我們的被投企業(yè)。再者，我們也在建立、布局產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，幫助項目實現(xiàn)文學(xué)、漫畫、動畫、影視、游戲的聯(lián)動。

但是注意，這種合作、聯(lián)動，不是去透支內(nèi)容未來的發(fā)展空間?，F(xiàn)在我們面臨的最大的問題就是「文娛資產(chǎn)泡沫」，泡沫怎么來的？

不是說用很多種方式把IP包裹得很值錢，來抬高IP的價值、抬高估值。時間、用戶年齡段是IP最大的兩個敵人，IP是個結(jié)果，把內(nèi)容做好了，隨著時間和用戶的成長，IP自然會成熟。

via：36氪

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